疫情开始以来，与非贸易服务相比，全球对可贸易商品的需求极高。这种不寻常的需求模式可能会在可交易商品稀缺的推动下推动全球经济滞胀。
贸易赤字国家向国外出口高通胀，促进贸易商品生产和经常账户盈余的政策在通货紧缩方面发挥了良性作用。由于搭便车的问题，国家货币当局可能会陷入协调陷阱，导致失业率过高。高能源价格加剧了所有这些影响。
疫情衰退中持续复苏的一个显著特征是其不平衡的性质。世界各地对商品的需求旺盛，对接触密集型服务的需求低迷。
考虑到商品通常在各国之间交易，而大多数服务并非如此，全球经济实际上正在经历从非贸易服务到可贸易商品的大量重新分配。
不出所料，这球商品需求极高的时期与商品价格上涨和全球供应链压力有关
为了了解这种不寻常的需求模式的宏观经济影响，我们提出了一个部门的多国家凯恩斯主义模型。
我们的分析重点关注三个问题：从服务到商品重新分配全球需求的最佳货币政策反应是什么？国际溢出效应如何影响全球复苏和通胀前景？国际合作有收获吗？
货币政策和结构性通货膨胀方法
我们研究一个由生产可贸易商品和非贸易服务的国家组成的世界。
名义上，工资是刚性的，所以货币政策有实际效果，非自愿失业可能是由于需求疲软。我们认为，全球重新分配的影响，即消费者对商品的需求相对于服务的需求暂时增加，导致商品消费支出份额的增加，类似于流行时期观察到的。
我们的第一个观点是，从服务到商品的再分配，这种需求可能会将全球经济推向滞胀。
直观地说，需求下降将诱导服务公司减少产量，解雇部分劳动力。为了控制失业率的上升，贸易部门需要提高通货膨胀率。一方面，价格上涨促使商品部门雇佣更多的工人，增加产量。
此外，随着工人从贸易部门获得更多收入，他们对服务的需求也在增加。通过这种收入效应，商品价格的上涨也促进了服务业的就业。
最佳货币政策权衡了高通货膨胀带来的成本和就业收入。因此，重新分配影响就像成本驱动的影响，导致通货膨胀和失业率同时上升。
这些结果符合通货膨胀的结构主义观点，认为需要一些通货膨胀才能在不同部门顺利重新分配工人。然而，这些文献主要关注静态经济，我们对其国际影响感兴趣。
资本流动、贸易失衡和通胀溢出效应
在金融一体化的世界里，一个国家可以通过向世界其他地区借款和维持贸易逆差来增加其贸易商品的消费。
事实上，在我们的模型中，贸易商品需求增长最强劲的地区通过调整世界其他地区的贸易逆差。这有助于解释为什么美国的贸易平衡是Covid-由于美国商品消费的增长特别明显，19衰退复苏期恶化。
然而，贸易逆差会产生国际通胀溢出效应。当一个国家出现贸易逆差时，它加剧了全球市场上贸易商品的稀缺性，加剧了通货膨胀与世界其他地区就业之间的平衡。通过这一渠道，一个对贸易商品需求增加的国家向外国出口高通胀。
因此，我们的工作正式确定了全球因素在最近通货膨胀上升中发挥重要作用的概念，而通货膨胀基本上与发达经济体同步。它还警告不要使用通货膨胀差来衡量相对需求的强度，如美国和欧元区之间的相对需求。
原因是美国的高商品需求和相关贸易失衡也促进了欧元区的通货膨胀。因此，更完整的理解需求差异的方法应考虑通货膨胀和贸易失衡的结合。
搭便车与货币政策合作的收入
我们还强调，当全球对贸易商品的需求极高时，央行之间存在搭便车的问题。当一个国家实施货币扩张时，它将促进其贸易商品的生产，增加其对世界其他地区的净出口，从而减轻全球市场对贸易的压力。
随着全球消费者获得更多的贸易商品供应，他们对非贸易服务的需求也在上升。通过这一渠道，货币扩张不仅可以在中国，还可以促进世界其他地区的总需求和就业。
这种国际需求溢出效应的存在意味着央行可能陷入协调陷阱。原因很简单。与货币扩张相关的通货膨胀成本完全由国内代理商承担。
相反，世界其他地区在需求和就业方面取得了一些成就。因此，国家货币当局有动力乘坐外国货币扩张的自行车，这意味着缺乏国际合作可能导致在对可贸易商品需求极高的时期过度失业。
这一结果与贸易顺差巨大的国家引发的国际外部辩论有关。一个悠久的传统认为，当全球需求稀缺时，由于出口到国外的国内需求疲软，账户盈余往往是有害的。
但我们表明，当全球对可交易商品的需求很高时，比如Covid-在经济衰退和复苏期间，情况非常不同。在这种情况下，促进国内贸易商品生产的政策和经常账户盈余减轻了全球商品市场的压力，成为世界其他地区良性通货紧缩的力量。
这些考虑表明，当全球需求疲软时，应防止频繁账户盈余，但当全球供应疲软时，应鼓励频繁账户盈余。当然，这使得设计一个监督国际贸易失衡的系统成为一项艰巨的任务。
能源对全球经济的影响
由于俄罗斯和乌克兰，全球能源价格正在迅速上涨。正在发生的冲突表明，能源价格的上涨加剧了所有滞胀。事实上，高能源价格增加了制造商的生产成本，导致全球贸易商品稀缺。
如上所述，当贸易商品稀缺时，央行面临通货膨胀与就业之间的平衡。贸易逆差对世界其他地区的通货紧缩溢出产生了积极的需求溢出效应。
主要区别在于，在这种情况下，欧元区对俄罗斯能源的依赖可能是打击最严重的地区，这意味着欧洲央行可能面临着遏制通货膨胀和维持经济活动之间特别严重的权衡。与非贸易服务相比，全球对可贸易商品的需求一直非常高。
这种不寻常的需求模式可能会在可交易商品稀缺的推动下推动全球经济滞胀。贸易逆差国家向国外出口高通胀，促进贸易商品生产和经常账户盈余的政策在通货紧缩方面发挥了良性作用。
由于搭便车的问题，国家货币当局可能会陷入协调陷阱，导致失业率过高。高能源价格加剧了这些影响。
